Coyuntura del mercado de renta fija
Las expectativas sobre el crecimiento de la economía argentina sobre el 7% para el Estado y por encima del 8% para las consultoras privadas, continúa manteniendo firme a los títulos de renta fija locales.
En lo que va del mes de agosto, los soberanos ganan en promedio 0,8% según el índice general de bonos medidos en dólares del IAMC. Los más destacados son los cupones ligados al PIB y los Discount, los cuales subieron entre 5% y 3%.
Además, el mercado ya venía arbitrado la mayoría de los títulos y es por ello que se presentaban muy pocos bonos desarbitrados sobre la curva de rendimientos.
Otro factor importante que sigue impulsando a los bonos domésticos, son los buenos datos de la economía local. Eso se vio manifestado en el EMAE (PIB mensual) el cual aumento 12,4% en mayo de este año en relación al mismo período del año pasado, con tendencia al alza respecto a meses anteriores. El resto de los indicadores macroeconómicos también bien mostrando un buen desempeño en los últimos meses.
A pesar de esto, la incertidumbre de los inversores sigue existiendo, dado que aún continúan las dudas sobre el desarrollo de la economía global. Eso se ve reflejado en el volumen de operaciones del MAE. En las últimas semanas se vinieron operando en promedio poco más de ARS 1.000 M.
Después que las reservas internacionales del BCRA se redujeron en aproximadamente USD 1.200 M por el pago del cupón de renta y amortización del Boden 2012, la principal entidad bancaria compró ayer USD 120 M, permitiendo que el stocks de reservas vuelva a los USD 50.000 M. Por el mayor ingreso de capitales, el Banco Central se ve obligado a intervenir en el mercado cambiario para que el dólar no cotice por debajo de los niveles actuales.
El Global 2017 del canje cerró en USD 94,50 por cada 100 nominales y muestra un retorno de 10,1%. Este bono aún no presenta demasiado volumen debido a que aún la acreditación de los mismos en las cuentas de los inversores está demorada. De acuerdo al cronograma del Gobierno que se divulgó en su oportunidad, el 11 de agosto próximo será la liquidación final del canje. Todavía el Estado no podrá salir a financiarse al mercado de deuda voluntario dado que la tasa volvió a ubicarse por encima del 10%.
En comparación a otros países del mundo, Argentina sigue ofreciendo rendimientos más elevados y muchos fondos se dirigieron hacia bonos locales, dada la gran liquidez mundial. De hecho, este fue uno de los principales driver el mes pasado que generó una menor salida de capitales al exterior, debido a la confianza de los inversores.
Cheques de Pagos Diferidos (CPD)
No solo los títulos públicos son los que nos ofrecen elevados rendimientos en la renta fija argentina. Entre las distintas clases de activos de renta fija también se encuentran los Cheques de Pago Diferido (CPD).
Como ya comentamos en una oportunidad, la garantía de estos activos se da en la estructura de los mismos, estos pueden ser Patrocinados o Avalados.
Las empresas de primer nivel patrocinan sus propios cheques, pero las PYMES necesitan de la estructura de cheques Avalados, la cual se canaliza por Sociedades de Garantía Reciproca (S.G.R.) que garantizan el pago de los mismos. Por lo tanto el riesgo de estos activos es relativamente bajo. Este tipo de activo se transa en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. En la siguiente figura mostramos una lista de las sociedades libradoras y/o avalistas de CPD que operan en el mercado local, ordenadas alfabéticamente.
Pero veamos que sucedió el mes pasado con las operaciones de CPD. Según un informe confeccionado por el Instituto Argentino de Mercado de Capitales (I.A.M.C.), el volumen negociado en el mes de estudio fue en total de ARS 101,9 M alcanzando un nuevo máximo histórico y superando la cifra del mes de junio de ARS 93,5 M, representando de esa forma una suba mensual de 9% y un alza de 27,3% respecto al mismo mes del año pasado de ARS 80 M.
Sobre el total transado, ARS 98,6 M correspondieron a CPD Avalados, es decir el 96,8% del total. El 3,2% restante correspondieron a CPD Patrocinados. Mes a mes los CPD Avalados son los más operados y son los que en definitiva habilitan el aumento del volumen para registrar un nuevo valor histórico.
El volumen efectivo en lo que va del año 2010 alcanzó los ARS 589 M, siendo este valor superior en un 30% aproximadamente respecto al mismo mes del año anterior.
En cuanto a la tasa que ofrece este tipo de activo, en comparación a una operación de caución bursátil (tomando como referencia un período de 30 días) el retorno anual al 03 de agosto de 2010 es de 10,5%.
La mayor tasa se da en el plazo de 262 días (13%). En lo que va del mes de agosto, el volumen se viene concentrando en la plaza de 179 días. La tasa anual en este plazo es de 13%.
En el transcurso del mes de julio, la tasa promedio ponderada de los CPD Avalados se incrementó ligeramente, en tanto que la de los CPD disminuyó. Para el primer caso, el retorno estuvo entorno al 11,9% anual, mejorando en relación al mes anterior 3 puntos básicos (bps). Este aumento se explica por el crecimiento significativo en el volumen de los plazos más largos en los últimos dos meses. En los CPD Patrocinados, la tasa promedio en julio fue de 14,4%, disminuyendo respecto al mes anterior 231 bps.
El plazo promedio del total de los CPD en el mes de julio fue de 140 días, debido al nuevo máximo promedio de CPD Avalados realizados en 143 días, es decir 26 días más en relación al mes anterior. Debido a que el plazo con mayor volumen de negocios ahora es el de 179 días, probablemente el promedio en todo el mes de agosto se incremente.
En conclusión, creemos que el volumen de negocios en el mes de agosto de los cheques de pagos diferidos registrará nuevos valores máximos, dada la tendencia alcista que se viene dando en los últimos meses.
Invertir a corto plazo en estos activos es otra alternativa rentable para el inversor conservador.
