Cuando nos consultan en que activos invertir en la Argentina, nos damos cuenta que el menú de opciones es bastante limitado. Dicho esto, los rendimientos de algunos activos todavía están por encima del promedio que les ofrece el resto del mundo a los inversores.
Atendiendo a diversos factores como plazo de inversión, profundidad y volumen del mercado, liquidez, etc., terminamos cayendo en los activos de renta fija, que son los que han logrado mayor madurez en el mercado local.
Es importante recordar que hay algunos factores a tomar en cuenta a la hora de invertir como por ejemplo: i) inflación, ii) relación riesgo-rendimiento, y iii) diversificación.
1. La inflación disminuye el poder adquisitivo del dinero y la rentabilidad de las inversiones. Así se deberían buscar inversiones con un rendimiento que como mínimo supere la tasa de inflación esperada. En este caso en particular, debemos tomar en cuenta que el ahorro tiene como objetivo en teoría consumir mañana un poco más de lo que se consume hoy.
2. La relación riesgo-rendimiento establece que una mayor tasa de retorno esperada sobre la inversión está generalmente ligada con un mayor nivel de riesgo.
3. La diversificación, es decir repartir el dinero entre los diferentes tipos de activos, es uno de los principales factores que ayuda a disminuir el riesgo relacionado a un nivel de rentabilidad en las inversiones.
¿Qué alternativas de inversión ofrece Argentina en renta fija?
Figura 1
Activos Financieros en Argentina: cuadro comparativo
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Activo
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Tasa de Retorno Anual
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en pesos
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en dólares
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Plazos Fijos a 30 días (B.C.R.A.) (1)
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9.4%
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0.4%
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BADLAR (PF + de 1 millón de pesos) (2)
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9.5%
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0.3%
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Cauciones (3)
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10.4%
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n.d.
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Letras del BCRA (LEBAC) (4)
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13.9%
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n.d.
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Cheques de Pago Diferido (5)
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17.0%
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n.d.
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Obligaciones Negociables (6)
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Badlar + (2.25%-3.6%)
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n.d.
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Fideicomisos Financieros
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n.d.
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n.d.
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Bonos Soberanos (7)
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16.6% (Bogar 2018)
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13.3% (Boden 2015)
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Bonos Provinciales (8)
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32.6% (Corrientes 2016)
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18.7% (Bs.A.s 2018)
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Lanzamiento Cubierto (9)
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45%
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n.d.
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Fuente: elaboración propia de Research for Traders en base a datos del mercado, al 10-Mar-2010
En primer lugar tenemos los Plazos Fijos ofrecidos por distintas entidades bancarias instaladas en Argentina. Además, tomamos como referencia la tasa de interés de plazo fijo del Banco Central. Los rendimientos de los Plazos Fijos son bajos en comparación con otros activos a tasas fija, además de ser negativos en términos reales computando la inflación estimada por el Relevamiento de Expectativas de Mercado (R.E.M.) del Banco Central. En enero el R.E.M. estimaba una inflación nominal anual de 13.2%. Sin embargo, a pesar de la diferencia entre el plazo fijo y la inflación, los depósitos tienen la ventaja de poder concretarse a corto plazo, y eso atrae al inversor en momentos de volatilidad, dado que no hay riesgo que una suba de tasas afecte el capital invertido.
El último dato obtenido en enero de este año, según el BCRA, un Plazo Fijo a 30 días ofrece una tasa de interés de 9,35% anual en pesos. A 60 o más días, la tasa de interés es de 10,4% en moneda local. Para colocaciones de fondos en dólares, la tasa es de 0,4% a 30 días y de 0,6% para 60 días o más. Sin embargo, para plazos fijos de más de un millón de pesos a un plazo de 30-35 días, la tasa BADLAR es de 9,5% y para dólares la misma es de 0,25%.
Otra forma de colocar fondos, muy similar a la del plazo fijo, es la Caución realizada a través de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (B.C.B.A.). Dicha tasa se encuentra por encima de las de los plazos fijos aproximadamente 100 bps. En tanto que se ubica prácticamente en línea con la tasa de interés promedio que ofrecen los principales bancos que operan en nuestro país. La diferencia entre la caución y un plazo fijo es el tipo de garantías que se ofrecen.
El inversor también puede invertir en las Letras del Banco Central (LEBAC). Frecuentemente estos son activos captados por inversores institucionales, los cuales son conservados por los mismos hasta su expiración. Son títulos que por lo general no se recomiendan para el tramo minorista, pero se puede tomar su tasa de interés como referencia. Respecto a su garantía es superior a los Bonos Soberanos, ya que están bajo la regulación del B.C.R.A. Los bancos prefieren las LEBAC porque ofrecen tasas mayores a las que promete una operación de caución. A 3 meses la tasa que brinda es de 12,75% anual, mientras que a un año de plazo el retorno es de 13,85%, de acuerdo a la colocación de la última semana.
Entre las distintas clases de activos de renta fija se encuentran los Cheques de Pago Diferido, los cuales se transan en la B.C.B.A. En comparación a una operación de caución, tomando como referencia un período de 30 días, el retorno anual es de 11,0%. En un plazo de 365 días el retorno es de 17%. La garantía de estos activos se da en la estructura de los mismos, estos pueden ser Patrocinados o Avalados. Las empresas de primer nivel patrocinan sus propios cheques, pero las PYMES necesitan de la estructura de cheques Avalados, la cual se canaliza por Sociedades de Garantía Reciproca (SGR) que garantizan el pago de los mismos. Por lo tanto el riesgo de estos activos es relativamente bajo.
Las Obligaciones Negociables (ONs) son títulos emitidos por empresas a plazos mayores a 9 meses. Normalmente contemplan el pago de un cupón de renta cada seis meses. Las garantías que tienen estos activos puede ser común, hipotecaria o garantizada por el accionista controlante de la sociedad. Las tasas que ofrece es la BADLAR más una tasa adicional entre 3,6% y 2,25%, de acuerdo a la empresa emisora.
Los Bonos Soberanos son una promesa de pago futura en la cual se determina el monto, plazo, moneda (pesos o dólares) y secuencia de pagos. De los bonos emitidos en pesos, actualmente los más recomendables en función de la curva de rendimientos son el Bogar 2018 y el Boden 2014 debido a la elevada relación riesgo-rendimiento que actualmente ofrecen en el mercado local. El Bogar 2018 es el más atractivo dado que presenta una menor paridad frente a los mismos títulos del mismo tramo. Es el bono con mayor potencial en su precio (10%) y promete una tasa de retorno de 16,6%. Por su lado, el Boden 2014 también cuenta con un buen potencial, pero no es tan atractivo dado que no tiene una elevada liquidez como el Bogar 2018. Cuenta con una tasa de 15,7%.
De los bonos emitidos en dólares, el Boden 2015 es el título que ofrece un mayor riesgo-rendimiento en la actualidad. Es el bono de mayor potencial en su precio y cuenta con una TIR de 13,3%. El Bonar X y el Bonar VII también ofrecen una buena oportunidad sobre todo porque tienen una vida más corta, pero no tienen la misma liquidez que el Boden 2015. Este último es el título con menor paridad en comparación al resto de los bonos en dólares.
En comparación a los títulos soberanos, además existen títulos provinciales que son más baratos y ofrecen una oportunidad de arbitraje. Estos bonos cuentan con una calificación de “B3” según Moody´s y de “B-” según S&P. El título que presenta una mayor relación riesgo-rendimiento en pesos es el Bono de Corrientes 2016 (BCOR3) que rinde 32,6% anual. El mismo lo podemos comparar con el PR12 que tiene una duration similar. El spread de tasas es de 1900 bps. En dólares, el bono que más retorno ofrece es el Bs.As. 2018 (BP18) que rinde un 18,7%. Dicho bono lo comparamos con el Boden 2015 de similar duration y ofrece una tasa superior de 530 bps por encima de dicho soberano.
Asimismo, existen operaciones en donde el inversor debe asumir un mayor riesgo. Estas son transacciones de Lanzamiento Cubierto, las cuales son estrategias muy rendidoras debido a que ofrece en pesos una tasa de interés anual elevada. El lanzamiento cubierto, consiste en comprar una acción en el mercado y vender (lanzar) una opción de compra (a la par) del activo subyacente, más una prima. Realizando este tipo de operaciones, se obtienen rendimientos de aproximadamente 45% anual, si el inversor elige por ejemplo la serie GFGC2.05AB, en base a las acciones de Grupo Financiero Galicia (GGAL). Estas operaciones se realizan en momentos de tendencia alcista. La estructura del lanzamiento cubierto permite dar vuelta la posición antes de comenzar a perder. La liquidez es buena, pero depende del subyacente a tomar en cuenta.
En resumen, la renta fija argentina es una opción para que la cartera del inversor obtenga un buen potencial de ganancias en el mediano y largo plazo, frente a la volatilidad que actualmente tienen los mercados. Pero nunca pierda de vista dos factores fundamentales: cuáles son sus objetivos al momento de invertir y siempre tener en cuenta un portafolio diversificado.
