Después de la crisis hipotecaria del año 2008, durante 2009 y 2010 los cupones ligados al PIB (UVP) dejaron significativas ganancias a aquellos inversores que apostaron por el crecimiento de Argentina.
Este año, con la crisis fiscal de países europeos de por medio, los cupones no muestran el mismo desarrollo en relación a años anteriores.
Por su parte, el próximo 15 de diciembre el Gobierno pagará el cupón correspondiente al crecimiento del PIB de 2010 y el Ministerio de Economía informó los valores a cobrar por cada unidad.
Se estima que habrá una reinversión de aproximadamente la mitad del cupón y que la misma se dirigirá hacia títulos de más corto plazo como el Boden 2015 que ofrece una TIR de 8.3% anual o el Bonar X que promete más de 10% anual, al igual que los Fideicomisos Financieros u Obligaciones Negociables.
Creemos que las bajas que se dieron este año le dan atractivo, pero el contexto externo impide una fuerte suba en los precios.
Además, los inversores mirarán de cerca la tasa de crecimiento de Argentina para saber si cobrarán los próximos cupones.
Para este año se estima un PIB de 7,5% en tanto que para 2012 se espera que el país crezca al 4,9%.
A pesar que esta tasa es menor, el recupero de los cupones es mayor dado que se pronostica para el próximo año un tipo de cambio más elevado.
Si Argentina continúa creciendo a una tasa mayor al 3,3% (una de las condiciones de emisión), el cupón se seguirá cobrando por lo menos hasta 2016, fecha que creemos se llegará al tope máximo de 0,48 por cada unidad (otra restricción de la emisión).
El pago de los próximos cupones dependerá del escenario que se dé en el país en los posteriores años.
Cabe recordar que históricamente nunca se mantuvo estable (por muchos años) el crecimiento del producto, sino que se alternaron períodos de expansión con períodos de recesión.
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